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此时美国经济繁荣中的重点是在西部的土地开发，这些项目是由政府新批准建立的银行资助的。1829年，在 全美仅仅只有329家银行，8年之后就有了788家。但是当银行的数目翻了两倍多时，这些银行发行的票据的总 值翻了3倍多，从原来的4820万增至1.492亿，发放的贷款翻了将近4倍，从1.37亿增至5.251亿。许多州的银 行立法很仓促，所以有许多新银行经营不善（即使没有欺诈的话），它们普遍资本化率不高，监管不严，对 未来过度乐观。
合众国银行可以通过拒绝接受它认为经营不善的银行的票据来维护它的稳定，但随着它权力的减弱，它控制 形势的能力也减弱了。而且，作为毁掉合众国银行的策略的一部分，杰克逊从该银行撤出了政府存款，转而 存放在州立银行当中，这些银行因此迅速被杰克逊的政治对手们冠以“被宠幸的银行”的称号。因为有了增 加的存款基础，这些银行可以发行更多的银行券，并以房地产作担保发放了更多的贷款，而房地产是所有投 资中最缺乏流动性的一种。
这样一来，最痛恨投机和纸币的杰克逊总统所实施的政策，意想不到地引发了美国首次由于纸币而引起的巨 大投机泡沫。更具讽刺意义的是，在这次泡沫中，许多的土地都是联邦政府卖给居民或投机者的。政府的土 地办公室在1832年的土地销售总额为250万美元，到1836年这一数字达到了2500万美元，而且这一年的夏季销 售额以每月将近500万的速度增加。“做土地办公室的生意”（doaland-officebusiness）这种说法就开始于 这个狂热时期，意思是非常兴隆的生意。
杰克逊清楚地知道正在发生的事情，他后来写道：“从公共土地获得的收益仅仅是银行的信用，银行将钱借 给投机者，投机者将钱付给收款人，很快的钱又回到了银行，接着又被贷出去，钱在这个过程中仅仅是充当 将最有价值的土地转移到投机者手里的工具。实际上，每一次投机都为下一次投机铺平了道路。”
杰克逊的一贯做法是从根源上杜绝投机的发生。他向他的内阁建议：土地办公室只接受硬币支付—金币或银 币。但是，因为内阁的许多成员自身都深深地卷入到了这场投机中，所以总统的建议受到了坚决抵制。所以 总统只有等到国会休会后的7月11日，将所谓的硬币流通作为一个行政命令签许。它要求，除了少量的例外， 8月15日以后的支付都必须用金币或银币。
杰克逊希望他的措施将会阻止全美的投机活动，但这些措施的效果远不止这些，它使得美国的经济被紧急刹 车。由于对银币的需求激增，银行票据的持有者开始上交票据要求换取金银硬币。银行为了筹集急需的钱， 不得不尽快收回贷款。西部银行从东部银行吸收金银硬币（但一直很好地保存这些金属，因为还有其他的政 府项目需要资金）。
因为联邦政府有大量的财政盈余，但并没有负债，所以钱要么堆放在国库里没有被使用，要么存放在“被宠 幸的银行”中。1836年，国会决定将盈余的大部分分给各个州政府使用。这导致了财政部从1837年的2月份开 始，每个季度都会从州立银行存款中取出900万按照每个州的人口分配给各州。银行不得不作好准备应付存款 基数的锐减。
第18节：同一时代的东方和西方实力较弱的银行，因为黄金储备较少，发行了巨额的票据，所以纷纷开始破产。那些需要银行贷款的商人也 因此步履维艰。股市开始下跌。纽约的日记作者和前市长菲利普·霍恩①（PhilipHone），在1836年6月他百 老汇的新宅奠基后去欧洲看望他的女儿，而当他10月份回到纽约时，发现金融界的氛围完全变了。他在11月 12日的日记中写道“这是个艰难的时代”。他列举了几只股票，这些股票在他去欧洲的时候价格超过100美元 ，但如今仅仅值60或70美元。《纽约先驱报》在1837年2月2日（这一天首笔900万的资金从东部的银行转入到 各个州政府）报道：7%的年利率一个月就上升了2%，甚至3%。
破产开始蔓延。英格兰银行提高利率，以避免金币流出国门，这导致英国的棉花进口量下降，进一步影响了 美国的经济。而且因为英国国内的利率较高，所以英国的投资者不愿意将钱投入到美国的证券上，这对华尔 街证券市场无疑是雪上加霜。
美国历史上的首次大牛市终于被首次大熊市所替代，但交易量一直保持很高。事实上，1837年3月，当马丁· 范布伦取代杰克逊入主白宫时，交易量达到每天上万股。这是杰克孙种下苦果遭到报应的时候了，现在股票 价格复仇似地开始下跌。莫里斯运河股票月初的价格为96美元，在月末仅仅为80美元（到1841年，它几乎一 文不值）。长岛铁路（LongIslandRailroad）的股票从78美元跌到64美元。有几个州为它们的债务进行再融 资，但发现市场上根本没有人愿意购买债券。
到4月份，菲利普·霍恩自己也受到了波及，他在日记中写道：“在投机时代我们听说过的巨大财富，在4月 的阳光到来之前，就像冰雪一样融化得无影无踪。没有人可以逃出这场劫难，我们最终一无所有；只有那些 债务很少或根本没有债务的人才是真正的幸福者。”
在5月底，全美的所有银行，至少是那些还没有破产的银行，都终止了用金币进行支付。政府的收入，虽然在 1836年达到了5080万美元，在1837年却仅仅有2490万美元，杰克逊的联邦政府不欠债的局面一去不复返了。 到1837年初秋，全美90%的工厂关了门，美国首次（也是历时最长的）进入萧条时期。就这次大萧条影响的深 度和广度而言，值得庆幸的是：那时美国的绝大部分人是居住在庄园里，感受不到经济崩溃带来的苦痛。他 们能够自给自足，直到经济恢复过来。那些生活在崩溃经济中的人们，像工厂的工人和老板、商人以及华尔 街的经纪人，遭受的痛苦就要严重得多。
随着恐慌的过去和萧条的到来，华尔街的商业活动就停止了。纽约股票交易所在这几年中搬迁了好几次，为 了找一个更小更便宜的活动场所。但是如果说华尔街遭受了打击的话，那么费城的金融市场受到的损失则更 为严重。
在人口扩张的几年里，纽约市场的发展速度比费城市场的发展速度要快得多，到19世纪30年代中期，纽约已 经成为了最大的、最重要的金融市场。而且30年代中期的政治和经济事件对费城的影响要比对纽约的影响深 远得多。这时已经失去了国家授权的合众国银行不得不去寻求州政府的授权，它的名字就改为了费城国家银 行。但是由于没有国家授予的经营权，它只能成为一家州立银行，这就使得它原先造就费城金融市场繁荣的 威力不复存在。
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