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1909 10.30 100.5
1914 7.35 29 53.20 47
1916~1918 10.21 110.2
1917 6.80 33 73.40 33
1919 9.51 119.6
1921 6.45 32 63.90 47
1923 31.92 381.0
1932 4.40 86 41.2 89
1937 18.68 197.4
1938 8.50 55 99.0 50
1939 13.23 158.0
1942 7.47 44 92.9 41
1946 19.25 212.5
1949 13.55 30 161.2 24
1952 26.60 292.0
1952~1953 22.70 15 256.0 13
1956 49.70 521.0
1957 39.00 24 420.0 20
1961 76.70 735.0
1962 54.80 29 536.0 27
表8 股票市场行为的画像： 1871~1960和1947~1963（注a）
时期 平均 平均 平均 平均 平均 平均 年增长率
价格 收益 P/E比 红利 收入 付出 收益 红利
1871~1880 3.58 0.32 11.3 0.21 6.0 67
1881~1890 5.00 0.33 15.6 0.24 4.7 75 -0.64 -0.66
1891~1900 4.65 0.30 15.5 0.19 4.0 64 -1.04 -2.23
1901~1910 8.32 0.63 13.1 0.35 4.2 58 +6.91 +5.33
1911~1920 8.62 0.86 10.0 0.50 5.8 58 +3.85 +3.94
1921~1930 13.89 1.05 13.3 0.71 5.1 68 +2.84 +2.29
1931~1940 11.55 0.68 17.0 0.78 5.1 85 -2.15 -0.23
1941~1950 13.90 1.46 9.5 0.87 6.3 60 +10.60 +3.25
1951~1960 39.20 3.00 113.1 1.63 4.2 54 +6.74 +5.90
1947~1949 15.71 2.18 7.1 0.97 6.4 45
1954~1956 38.19 2.56 15.1 1.64 4.3 65 2.40(c) 7.80(c)
1961~1963 66.10 3.66 18.1 2.14 3.2 58 5.15(c) 4.42(c)
a. 数据主要取自 N. Molodovsky的《股票价值和股票价格》。
b. 年增长率数据由Molodovsky汇编，覆盖了连续21年周期，端点是1890年、1900年等。
c. 这些增长率数据是1954~1956年对1947~1949年，1961~1963年对1954~1956年。
但在近20年情况就不同了。股市在1946年市场高点以后的下跌毫无疑问反映了真正的熊市，平均值再也没有回到以前（1939年）的高度。更惊人的是，1962年股市崩溃时的最低点是1946年的最高点的2.5倍。很明显，我们已经不能根据过去的经验来预测投资者何时应完全退出股市了。
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